绝味食品业绩连降，卤味行业陷困境，原材料价波动广盛配资，加盟模式受挫，投资亏损加剧。
零食行业，正在加速洗牌。
2021 年，绝味食品市值突破 600 亿，彼时的绝味食品无疑是资本市场上最耀眼的宠儿。
2017 年至 2020 年间绝味食品的门店数量从 9053 家飙升至 12399 家，营收则从 38.5 亿上升至 52.76 亿。这个从长沙南门口走出的卤味品牌，用年均超 800 家的开店速度缔造了卤制品行业的增长神话。
到 2024 年，绝味食品却陷入了"戴维斯双杀"的困境中。
财报显示，2024 年绝味食品实现营收 62.57 亿元，同比下滑 13.84%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比暴跌 34.04%。不仅如此，绝味食品 2025 年一季度业绩则继续下滑，财报显示，一季度绝味食品实现营收 15.01 亿元，同比下降 11.47%；实现净利润 1.20 亿元，同比下降 27.29%。
拉长周期来看，绝味食品最近两年业绩处于持续下滑状态。
受业绩拖累，近两年绝味食品股价也遭遇"重挫"。截至 4 月 21 日收盘，绝味食品股价报收 17.28 元 / 股，总市值为 105 亿。虽然近期绝味食品的股价已经有所回升，但和最高点 105.83 元 / 股相比仍缩水超过八成，市值更是大幅蒸发约 500 亿。
遭遇双重压力广盛配资
实际上，绝味食品所遭遇的困境，放大来看也是整个卤味行业所面临的困境。
据侃见财经观察发现，除绝味食品遭遇业绩"双降"之外，卤味三巨头中的另外两家——周黑鸭和煌上煌也同样深陷泥潭。
财报显示，2024 年周黑鸭实现营收 24.51 亿，同比下滑 10.66%，净利润 9820 万，同比下滑 15.03%；而煌上煌 2024 年实现营收 17.39 亿，同比下滑 9.44%，净利润 4033 万，同比下滑 42.86%。可以看到，三巨头都出现了业绩"双降"的情况。
那么，为什么三家卤味上市公司会集体陷入业绩瓶颈中呢？
第一是行业红利消退。据窄门餐眼数据，截至 2024 年 10 月，全国的卤制品门店数约为 24 万家，近一年净关店约 2.3 万家，门店整体收缩。仅 2024 年上半年，绝味食品、煌上煌、周黑鸭三大品牌闭店超过 1700 家。据媒体分析，卤味行业进入瓶颈期，呈现出高价格与品质不对等的普遍状况，而目前消费者更加理性，且可替代产品较多，导致整个卤制品行业受到冲击，上市企业影响最大。
第二则是原材料价格大幅波动。据侃见财经观察，目前卤制品行业消费者抱怨贵，但上市企业的盈利能力却在下降。导致这一现象的核心就在于原材料价格大幅波动。资料显示，作为卤制品行业的核心原材料，鸭脖、鸭掌等鸭副产品占绝味食品原材料采购金额的 50% 以上，其价格受养殖成本、饲料价格及供需关系影响显著。例如在 2021 到 2023 年，受饲料成本上涨（豆粕价格从 3000 元 / 吨涨至 5600 元 / 吨）及养殖产能受限，鸭副价格暴涨，其中鸭脖的单价从 12 元 /kg 飙升至 27 元 /kg，涨幅超过 125%。
到 2023 年下半年，鸭副价格开始回落，从 27 元 /kg 回落至 10 元 /kg，跌幅达 63%。理论上，成本下降应释放利润空间，但成本调整存在滞后性。以绝味食品为例，由于库存周期（1-2 季度）及对战略客户的锁定价格机制，2023 年实际使用成本仍高达 19 元 /kg。
面对原料价格的大幅上涨，绝味食品只能通过提价应对。然而，经过多次提价后，消费者对价格敏感度飙升，并且更加重要的是——在 2023 年下半年原材料价格回落后，绝味食品却并没有调低价格（外卖平台上小份 200 克仍需 24.8 元），这种原材料价格上涨快速提价，原材料价格下跌后却不降价处理的操作，最终导致了需求的减少，即便 2024 年绝味食品的卤制食品销售毛利率大幅提升 6.1%，但全年净利润仍是下滑。
整体而言，目前的绝味食品面临着内外双重压力——外部是行业增长放缓、竞争加剧的压力，内部则是原料价格大幅波动、涨价导致需求减少的压力。在这样的背景下，绝味食品想要走出困境确实没有那么容易了。
进入了"死胡同"
从目前来看，售价提高导致的需求减少，已经影响到了绝味食品的"根基"。
资料显示，绝味食品的商业模式高度依赖加盟商（加盟店占比超 90%）。过去这些年，绝味食品的业绩之所以能快速增长，关键在于加盟商数量激增，开头的内容中就有提到，2017 至 2020 年间绝味食品的门店数量从 9053 家飙升至 12399 家，年均开店超 800 家。
然而，由于需求减少，近年来绝味食品的门店数量不增反减。2019 年起，绝味食品曾连续 5 年在年报中披露门店数量，门店总数从 10954 家一路扩张至 15950 家，但在 2024 年年报中，绝味食品却对门店数量只字未提，可见绝味食品在门店增长上面临巨大压力。虽然没有披露数据，但据 2024 年半年报显示，不含港澳台及海外市场，绝味食品在年中共有门店数量 14969 家，较 2023 年末减少 981 家。
从目前来看，由于需求减少，绝味食品的经营策略不得不发生改变。在财报中绝味食品就表示，伴随着宏观需求和消费环境的转变，公司开店策略已从"跑马圈地"转向精耕细作，把提升单店营收和保障加盟商生存作为首要任务，根据不同市场的实际情况调整门店模型。
不过，虽说调整了策略，但这样绝味食品恐怕更难走出困境。资料显示，决定卤味行业营收增长空间的因素主要有两方面：一是门店扩张数量；二是单店的收入。自从成立以来，绝味食品在扩张上一直采用加盟制，把一部分利润让给加盟商，这种模式的好处是可以在短时间内跑马圈地，但目前这种模式已经跑不通；而想要提高单店收入的难度同样很大，毕竟上面就提到了，由于售价提高，需求一直呈现下滑态势，根据 Wind 显示，2024 年上半年，绝味食品平均单店收入为 16.9 万元 / 家（按照当期鲜货收入 / 期初门店数量 + 期末门店数量 *2 计算），同比下降 11% 左右。
结合上述分析来看，当下想要靠主营业务带动业绩提升这条路已经越来越难走，好在绝味食品早留有退路，那就是靠对外投资带动业绩提升。
资料显示，在绝味食品上市之前，创始人戴文军就已经成立了网聚资本，在发展绝味食品的同时，也开始对卤味、调味品、轻餐饮等产业进行投资，据媒体统计，近十年来绝味食品先后参股了几十家公司，具体投资的公司中，既包括和府捞面、千味央厨、幸福商城、幺麻子等知名餐饮及调味品牌，也包括江西阿南、江西鲜配等冷链配送企业，还有廖记棒棒鸡、长沙颜家、福州舞爪、卤江南等同类卤味食品公司。
不过，受餐饮行业不景气的影响，这条"捷径"也是越来越不好走了。资料显示，2024 年绝味食品的投资收益为亏损 1.6 亿元，同比减少 34.65%，主要系被投企业利润波动影响。2022 年、2023 年，绝味食品投资收益分别亏损 9421.85 万元和 1.16 亿元。3 年累计亏损超过 3.7 亿元。无论是正常的通过经营驱动增长，还是依靠投资驱动增长，现在来看两条路都走不通了，很显然，如今的绝味食品已经走入了"死胡同"。
本文来自微信公众号"侃见财经"广盛配资，作者：侃见财经，36 氪经授权发布。
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